“——致深乾明道持有人的2020年度简报”
转眼间2020年已接近终点站,2021年已悄然而至,正值跨年之际,我部与持有人进行了一场面对面的交流,详情如下:
持有人:请回顾一下深乾明道2020年的收益情况?
策略组:从2020年1月2日至2020年12月29日明道单位净值从0.856上升至1.072,实现收益25%,略微领先同期沪深300基准指数涨幅,在Choice金融终端的产品数据库排序2020年收益情况大概排在前25%以内的分位。
持有人:2020年马上就要过去,2021年你们对市场有什么看法?
策略组:我们认为这个问题需要分国内,国外,和香港市场三个部分来讲:首先是国内2021年随着我国经济活动逐步恢复正常,货币政策逐步回归常态是大势所趋,随着货币政策的正常化,2021年我们预计A股的市场流动性会受到货币政策的影响,整体流动性将低于2020年,全年呈现前高后低的走势。基于流动性的判断,我们认为2021年A股的整体估值大概率会出现“均值回归“的现象,结构化行情更为显著。然后把目光转向国外,我们也注意到随着新冠疫苗的逐步上市,国外主要经济体将受益于疫苗的普及,逐渐控制住新冠疫情,国外经济体将大概率出现比较明显的疫后经济快速复苏,在国外经济体的货币政策刺激作用下,国外资本市场很可能会出现类似于我国2020年由“经济复苏+流动性注入”引发指数级上涨行情,最后提一下香港市场,我们注意到港股市场代表指数恒生指数在2020年全球指数的表现上相对其他主要资本市场走势偏落后,整体估值水平出现相对洼地,有可能存在估值修复,同时香港市场在2020年开始就不断出现中概股从外国股市回归的现象,这批中概股由于品牌和赛道的特殊性,吸引大量南下资金青睐,其中不乏稀缺的标的公司,我们认为当中也存在一定溢价的可能。
持有人:那你们在2021年打算采取什么样的策略来管理深乾明道这个产品?
策略组:基于以上对市场的判断,以及我们策略组目前现有的资源,我们会采取“绝对收益+A股择时+海外(含H股)市场配置”的复合策略来对深乾明道这个产品进行管理,整体还是会立足于我们最为熟悉的国内A股市场来寻求增加收益的机会,但是并非通过单纯的买入并持有A股来实现收益,更多的是通过一些偏市场中性的策略在波动中寻求收益。
持有人:能不能展开讲下“绝对收益”这个策略是什么吗?是债券吗?
策略组:“绝对收益”这个叫法其实是出自大卫.F.史文森的一本书里面的,它原文并没有包含债券更多的是倾向于多空的套利和对冲。这里我们采取的绝对收益策略会包含债券和国内股票期权的市场中性套利,主要是市场中性套利为主,它占整个绝对收益部分的大比例持仓。
持有人:那你们打算这三种策略的仓位怎么分配?
策略组:我们打算按绝对收益2,A股择时1,海外市场配置1的大致比例来建立我们的头寸。其中在上半年绝对收益的套利部分会占大多数,下半年债券部分可能会相应提高,这个需要根据当时的市场变化来做具体的调整。
持有人:你们提到2021年你们主要会做套利,套利是用衍生品来做的,一般衍生品的杠杆倍数都很大,会不会导致明道面临很大的潜在风险?
策略组:我们会使用到衍生品来做套利,但是采取的是市场中性套利策略,并不是赌方向的单边杠杆策略,所以真实杠杆倍数是比较低的。我们所采取的市场中性套利策略是基于概率统计的基础上制造出来的,经过演算我们这种策略的胜率超过90%,且我们策略组对整个衍生品风险管理乃至整个产品的头寸都会经过我们独有的在险价值(Var)评估,在不发生大规模的系统性风险的情况下,整个产品的风险暴露程度是比较低的,甚至比传统的多头策略还要低。
持有人:你们这种做法貌似和主流的价值投资做法不一样,你们觉得你们是价值投资者还是投机者?
策略组:其实我们觉得我们是职业经理人,我们既不是价值投资者也不是价格投机者,我们只是接受了你们的委托,根据你们的“资金购买力需求”结合我们对资本市场的分析判断,“在不同的时间段选择不同的策略选择不同的资产进行配置”,通过这种资本运作方式令到你们委托于我们的资金实现了购买力的保值或者增值。这就是我们的价值所在,也是你们进行证券市场价值投资的一种方式。
持有人:专业的事情交给专业的人来做。
策略组:是的。我们来管生钱,你们管花钱就好。
2021年,我们仍将围绕我们长期坚持为客户创造价值的思维,去探求更多盈利的模式和方法,继续做好我们长期坚持的投研及风险管理,构建我们的投资组合。2021年继续加倍努力。
跨年之际,我部代表我司全体同仁祝愿阁下2021年新年进步,身体健康!
深乾明道策略组
2020年12月31日