回顾2020年第三季度，A股在7至8月份发生一轮强劲的普涨行情，全A范围内有87%的个股价格出现上涨，上涨个股涨幅中位数高达16%。然而在9月份，全A范围内有81%的个股价格出现下跌，下跌个股跌幅中位数高达8.4%。从统计数字上来看，短短的三个月时间A股经历了一轮牛市又展开了一轮熊市。在急剧的牛熊转换期间，深乾明道区间净值增长率接近10%（2020年7月1日至2020年9月24日），略微领先于基准指数，之所以深乾明道产品净值依然可以领先基准指数，主要原因在于投研团队在过去三个月里面作出了两个极其重要的策略择时。第一个择时发生在7月初，7月初深乾明道投研团队虽然已经把整体仓位上调至较高水平，但是持仓集中度偏低且倾向上半年成长型标的，净值的增长速度并没有跟上基准指数，故此投研团队在7月中及时调整了策略，把持仓集中度大幅度提高，持仓行业配置向涨价预期和指数权重倾斜，此次调整取得了成效，深乾明道净值增长率在8月稳定超越了基准指数。第二个择时发生在9月初，在8月中投研团队注意到市场流动性出现了下降，判断可能在9月份影响A股走势并在8月末开始拟定应对市场风险的预案，随后9月初，投研团队的市场监测系统发现流动性下降已经引起市场趋势改变，投研团队执行了8月末制定的风险预案，在市场下跌初期大幅度降低了股票的持仓，回避了大部分市场下跌的风险，稳定了净值水平。
展望2020年第四季度，A股流动性下降及美国大选两大不确定因素将持续对A股市场产生持续性影响。A股市场的流动性变化是从今年年初北向资金持续增持A股开始的增加的，随后宽松的货币政策导致A股价格水涨船高引发A股赚钱效应增加导致投资人的风险偏好从低向高转变，居民存款大量通过公募基金的形式投入A股，从而引发了今年7月流动性牛市，然而市场流动性转变亦是从北向资金的改变开始的，北向资金自7月末已经连续出现净流出A股市场，货币政策随着国内复工复产进程进入轨道之后开始从大幅度扩张的节奏转向平稳，公募基金年中修订发行规则，发行规模和节奏逐渐有所放缓，种种现象都说明市场流动性正在持续下降，而流动性的下降将引起A股赚钱效应的减弱，赚钱效应减弱又会导致投资人风险偏好从高向低转变，从而加剧流动性下降，直至流动性重新出现拐点，而这个拐点目前尚无时间表，显然流动性变化将是A股市场最不确定的因素之一。美国大选进行前到新一任美国总统正式确定之前，暗藏美国政治倾向的国际事件（如WECHAT、TIKTOK、地缘政治等）预计将不断出现，搅动全球资本市场，具体表现在美国本土股市、美元对其他货币汇率，美元对大宗商品价格、全球投资人的心理预期都将对全球的资本市场产生无法预估的不确定性影响，中国早已成为全球资本市场不可割裂的一部分，在全球不确定性事件持续频繁的背景下，中国资本市场亦无一例外的将受到影响。
面对不确定的四季度，深乾明道将采取“奇谋为守”的策略以应对四季度不确定的市场，将购买力切割成四部分，分别是：1、以“交易择时”为基础的传统A股多头策略；2、配置已经2020年调整已久的利率债券；3、配置估值洼地的港股；4、加入以股票期权为主的衍生品套利策略，谋求获得大概率收益，以减少不确定市场对净值的冲击。此处“奇谋”之所以为“奇”是指本次采取的策略有别于深乾明道成立以来至今的单一A股多头策略，而是采取多类别资产和多策略混合的复合型策略旨在增加深乾明道的绝对收益能力和抗风险能力，值得注意的是由于复合型策略涉及多种证券类别，多种证券类别里面与基准指数的相关程度并不高，故此在执行复合策略之后，深乾明道的净值变化和基准指数并不存在太多的可比性。最后我们投研团队以张昭远的一首诗来为这段简报来做一个句号：“事有便宜，而不拘常制；谋有奇诡，而不徇众情。”
另外：祝愿各位投资人国庆中秋双节快乐！
深乾明道投研团队